收益率曲线风险_Yield Curve Risk

什么是收益率曲线风险？

收益率曲线风险是指与投资于固定收益工具相关的市场利率发生不利变化的风险。当市场收益率变化时，这将影响固定收益工具的价格。当市场利率或收益率上升时，债券的价格将下降，反之亦然。

主要要点

• 收益率曲线是利率与不同到期债券收益率之间关系的图形化表示。
• 收益率曲线风险是指利率变化会影响固定收益证券的风险。
• 收益率曲线的变化基于债券风险溢价和对未来利率的预期。
• 利率与债券价格之间存在反向关系，即利率上升时价格下降，反之亦然。

理解收益率曲线风险

投资者密切关注收益率曲线，因为它提供了短期利率和经济增长未来走向的指示。收益率曲线是利率与不同到期债券收益率之间关系的图形化表现，涵盖了3个月期国债到30年期国债。该图表的纵轴表示利率，横轴则显示逐渐增加的时间长度。

由于短期债券的收益率通常低于长期债券，因此曲线从左下方向右上方倾斜。这是一条正常或正向收益率曲线。利率和债券价格之间存在反向关系，即利率上升时价格下降，反之亦然。因此，当利率变化时，收益率曲线也会发生移动，从而对债券投资者造成名为收益率曲线风险的潜在威胁。

收益率曲线风险与收益率曲线的平坦化或陡峭化有关，这源于不同到期的可比债券之间收益率的变化。当收益率曲线发生变化时，最初根据初始收益率曲线定价的债券价格也会相应变化。

特别考虑

任何持有利率证券的投资者都面临收益率曲线风险。为了对冲这种风险，投资者可以构建投资组合，设定期望以便在利率变化时其投资组合会以特定方式反应。由于收益率曲线的变化基于债券风险溢价和对未来利率的预期，能够预测收益率曲线变化的投资者将能够从相应的债券价格变化中获利。

此外，短期投资者可以通过购买两种交易所交易产品(ETP)—iPath美国国债平坦化ETN（FLAT）和iPath美国国债陡峭化ETN（STPP）来利用收益率曲线的变化。

收益率曲线风险的类型

当利率趋于一致时，收益率曲线会平坦化。平坦化的收益率曲线是指长期和短期利率之间的收益差缩小。当这种情况发生时，债券的价格也会相应变化。如果债券是一项三年到期的短期债券，并且三年期收益率下降，那么该债券的价格将上升。

举个平坦化的例子。假设2年期国债的收益率为1.1%，30年期国债的收益率为3.6%。如果国债的收益率降至0.9%，而30年期国债的收益率降至3.2%，那么长期资产的收益率降幅将大于短期国债的收益率。这将使收益率差从250个基点缩小到230个基点。您可以在Excel等软件中绘制这些和其他收益率，以创建收益率曲线。

收益率曲线的平坦化可能表明经济疲软，因为它暗示通胀和利率预计将在一段时间内保持低位。市场预期经济增长乏力，银行的放贷意愿也较弱。

如果收益率曲线陡峭化，这意味着长期和短期利率之间的利差扩大。换句话说，长期债券的收益率增长速度快于短期债券的收益率，或者短期债券收益率下降的同时长期债券收益率上升。因此，长期债券的价格相对于短期债券会下降。收益率陡峭化对于采用滚动收益策略的债券交易者而言确实形成风险，他们通过出售持有的长期债券来获利。

收益率曲线陡峭化通常表明经济活动强劲以及通胀预期上升，因此利率较高。当收益率曲线陡峭时，银行可以以较低的利率借款并以较高的利率放贷。举个陡峭化收益率曲线的例子：一项2年期国债的收益率为1.5%，20年期国债的收益率为3.5%。如果一个月之后，两者的收益率分别上升至1.55%和3.65%，那么收益差就会从200个基点增加至210个基点。

在少数情况下，短期债券的收益率高于长期债券的收益率。当这种情况发生时，曲线就会出现倒挂。倒挂的收益率曲线表明投资者愿意现在容忍低利率，前提是他们相信未来利率将进一步降低。因此，投资者预期未来的通胀和利率将降低。